大盘从最高点调整到目前已经损失近半，中石油破发是否意味着即将见底？———

周五在中石油破发的拖累下，大盘开始逼近3000点，从最高点6124点调整到目前，大盘已经损失近半。现在去猜测大盘能跌到多少似乎显得没有什么意义，投资者信心已经被打击得一蹶不振，即便技术性的反弹也迟迟没有出现，而一季报中似乎又埋伏着一个个地雷，前景不明的市场，投资者该如何应对？红五月还能出现吗？

　　本期嘉宾：西南证券分析师张刚；中投证券分析师徐晓宇；威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君；证券市场红周刊研发中心总监曹卫东

　　主持人：本报记者吴琳琳

　　■3000点是不是底？

　　记者：中石油终于在周五跌破了发行价，对大盘会有什么影响？这是否意味着市场的估值重心将进一步下移？3000点到底是不是底？

　　曹卫东：中石油的破发实际上在两周前多空双方就已经达成一致，就是要破发。空方认为这只股票估值过高，与H股的差价比较大，还有下调的空间；而多方则认为目前的市场不如以空间换时间，这样有利于行情快速见底。因此虽然昨天中石油破发，但市场的恐慌并不强，但对股指的影响比较大。应该说破发以后，中石油还有一定的下调空间，3000点很有可能守不住。除了中石油的原因之外，电力行业一季报业绩普遍下滑，这个行业本身盘子比较大，也会引发大盘的进一步调整。

　　徐晓宇：中石油跌破发行价是很正常的，现在的股指已经下跌到3000点附近，那些在5000点-6000点发行的股票是以当时的市场状态估值的，将来会有更多高位发行的个股接近或者跌破发行价。

　　至于市场的估值重心会不会进一步下移，我认为这主要看股票的供给量和资金的供给量，如果适当地控制股票供给量，市场的估值重心还是可以回升的，反过来说，下移是必然的。

　　杨易君：中石油破发有可能加速市场估值中枢下移，不过中石油的破发不管对机构投资者还是散户都是众望所归，这本身将加速大盘的见底，标志着市场最黑暗的时候就要过去了。与其让市场忍受钝刀割肉，还不如快刀斩乱麻，看到大盘见底的曙光。

　　张刚：中国石油由于背负了进口原油的高成本，成品油不上调为中下游产业做出了牺牲，当然在获得社会效益的同时，也损失了经济效益，业绩不容乐观。同时，按最新汇率换算，A股价格比H股溢价80%多，定位过高，跌破发行价并不意外。由于其占上证综合指数的权重高达14%，对大盘将产生负面影响。但从近期盘面看，金融股以及农业、食品、商业、传媒等行业板块表现相对抗跌，下跌空间已经不大，并不会造成所有品种的重心下移。

　　■如何避免踩中一季报“地雷”？

　　记者：有人提出“四月将是最危险的月份”，四月的后半月将是绩差年报和一季度报表集中出台的时间段，像长江电力和佛山照明那样的业绩地雷将不断炸响，投资者应该如何避免踩中一季报“地雷”？

　　曹卫东：还是要看主营业务收入，如果公司本身主营收入不突出，反而证券投资收益在净利润中的比重比较大，那么这样的行业不确定性很大。另外,投资者还要小心一些连续两年业绩增长都在50%以上的制造业企业，这些企业受到宏观调控的影响比较大，不再可能出现前两年那样的高速增长，一旦增长出现停滞，那么对股价的打击也比较大。

　　徐晓宇：往年4月份也是绩差年报相对比较集中出台的时间段，应该说，市场对于这种公司事先是有所预期的。一季度原绩优公司如果出现市场预期以外的下滑，则对市场影响更大一些，投资者更要关注这类公司。另外，从目前的市场情况看，风险更大的地雷可能还不在这些个股上，一些上市公司持股量较大的高管的减持以及一些上市公司持有数量较多的流通股可能风险更大一些，尤其是资金紧缺型的行业，例如：房地产公司等。

　　杨易君：这个要分开来看，对于空仓的投资者，为了避免踩到“地雷”，最好不要参与；对于被套的投资者，尤其是被拦腰斩断的，现在换股还是止损都没有什么必要了。很多投资者担心一季度报表不好看，引起股价的进一步下跌，我认为这种可能性不大，利空已经提前释放。被套的投资者还是持仓等待，没有必要换股，更不要轻易割肉。因为换了强势股，很可能出现补跌，还可能多吃一次耳光。在熊市里，高抛低吸很难，建议投资者像乌龟一样缩在那里观望。

张刚：2008年企业名义税率由33%降至25%，受惠的行业有银行、食品饮料、医药等，还有码头、机场、铁路、公路、电力、水利等公共基础设施经营的企业，从事环境保护、节能节水项目的企业，采取定期优惠。种植、养殖、农产品粗加工、农业科技服务等项目的企业采取免税政策。经济特区、经济技术开发区及高新技术开发区15%的所得税率，在5年内分别提升。国家需要重点扶持的高新技术企业，可减按15%征税。在这些领域中择股，一季报出现较大风险的概率低。

　　■红五月能否出现？

　　记者：上有紧缩政策，下有让人担忧的一季报，人们期待的红五月还会否出现？

　　曹卫东：这轮调整无论从时间上还是空间上都差不多到位了，五月中旬以后很可能出现这次深度调整的底部。而且历史上多次行情的转折也出现在这个期间。但我强调这很可能在5月中旬之后，因为这时候4月的CPI才出来，紧缩政策的结果很可能反映在二季度，因此相关的数据如果比较积极，那么市场很可能走出一波漂亮行情。

　　需要提醒的是，目前的市场，仓位控制远比选股更为重要，因此投资者一定要在仓位上掌握主动。

　　徐晓宇：预期紧缩政策放缓本身就不现实，股市仅仅是国民经济中的一个部分，要全面地看待这些问题，紧缩政策并非一刀切，投资者可多关注那些与紧缩政策关系不是很密切的行业。虽然有一些利空因素存在，但市场正在以不断的下跌来消化这些因素。从市场的供求关系上看，4月、5月是大小非解禁数量相对较小的时期，只要市场融资的速度不过快，4月、5月市场出现转折的可能性是很大的，红五月可能出现。只要融资有所节制的话，红四月甚至也是可能出现的。

　　杨易君：红五月不管它出现不出现，在目前股指被拦腰斩断的情况下，没有必要恐慌或盲动，红五月是很有可能的，即使没有红五月，也会有红六月。在目前市场下跌比较透的情况下，即使没有实质性利好，也会有技术性的反弹。现在还说不好什么样的利好会让市场反转。

　　张刚：2008年1月份的日均成交金额上至2000亿元以上，重演去年9月、10月的一幕，出现冲高受阻下挫走势，验证了天量天价的历史特征。而2月、3月伴随着市场进入调整走势，日均成交下至1500亿元以下的偏低水平。4月交投持续低迷，目前处于1000亿元以下的水平。

　　从历史数据看，日均成交下1500亿元以下的状态，属于筑底阶段，如2007年的2月、7月、11月。不过，2007年11月份探底之后虽然促成12月份开始走强，但1月份的高点并未创新高，也就是说筑底之后的回升高度还存在不确定性。如果2月、3月、4月连续三个月的日均成交维持低迷水平，那么后市有望迎来运行时间更长、幅度更大的升势，重演2003年11月至2004年4月的连续低迷三个月后强劲回升的一幕。这样，4月份之后，5月份见底或回升的概率增大。

揭密网络炒股系列报道三
“代客炒股”悄悄潜入股吧
一些“代客炒股”的网站正被批量地复制着，记者在股民人气比较旺的股吧里发现了大量的“代客炒股”网站，他们隐藏得越来越隐蔽，往往以“内幕暴料”做幌子，当股民点击该帖后就被带到了代客炒股的网站。最近，一位股民就因此被骗了1800多元钱。
股民：他们说有内幕消息
昨天，记者在百度的江苏吧里找到了这位股民发的题为“股民们注意，上海昌盛证券有限公司是骗子公司！”的帖子。帖子中详细地讲诉了自己被骗的经历。
“他们在网站上打出一些关于股票涨停板预测的广告，看起来好像说的很准。我就打电话过去询问怎么合作，一位自称姓李的先生接听了电话，把他们公司吹得神乎其神，说有股票内幕消息，保证一个星期有30%以上的收益。”这位股民回忆。
“我问他怎么操作，他就说只要你汇1800元到我们的帐户，我就告诉你买哪只股票，令人气愤的是，等我把钱打过去后，他们又打电话来还要交两万元的入会费，结果几经交涉，他们表示如果不交这两万元，连那1800元也别想要回去，我才恍然大悟，知道自己已经上当了。”
这位股民还在帖子中一再告诫其他投资者，“千万不要相信什么内幕消息，真正的内幕消息如果花几千块就能买到，就不是什么内幕消息了。”

在股吧上四处散布“内幕”
记者通过搜索上海昌盛证券有限公司的方式，最终找到了该公司传播的主要渠道——目前人气非常旺的“股吧”，其中在某知名财经网站的中信证券的股吧上看到了文章标题为“内幕暴料 专家推荐 免费公开 股票行情”的帖子，点开帖子之后，贴子中显示详情请查看下面网站，就这样记者被带入了该公司的网址。
记者注意到，当时该帖子的点击数已经达到1000次以上，在该贴的回复数为12个，但其中部分回复帖子的IP地址和发帖的IP地址完全吻合。显然，发贴者在自己制造人气。
此后，记者任意点开其他个股的股吧里，也能找到类似“内幕”、“超级黑马”的帖子，一些贴子的内容恰恰是这些吹嘘有内幕消息和能帮投资者获得高收益的代客炒股网站。

声称“一年赚个百来万不是梦”
记者点开上海昌盛证券有限公司的网页后，循环播放的就是这样的广告，“上海昌盛股票研究所专家解答:为何今年的大牛市还有人赔钱？为何今年的大牛市有人却翻了十几倍？其实答案只有一个，那就是靠庄家和主力的消息做股票的人，不管是熊市还是牛市天天都有钱赚，而且是赚大钱，而靠那些所谓的专家或者技术分析师来做股票的人，就算是赚了钱，也永远只能赚小钱，而更多是还是赔钱。”
为了进一步验证该公司内幕消息的准确性，他们还在显著位置登出昨天公开验证股票的名称以及买入价。并解释说，“该股票4月8日已经让会员提前布局介入，今日虽然没怎么获利，但是它会在4月9日会在盘中大幅拉升冲高点，周三盘中没有时间的会员朋友请早些挂单在6%以上获利出货，已经介入此股并且周三还有时间看盘的朋友可以在盘中随机应变或者听我们的通知。”
有意思的是，他们还在网站上提示，“以上资料仅供参考，不保证绝对获利，想要100%获暴利请加入会员，一年赚个百来万不是梦！”
此外，和此前记者曝光过的“代客炒股”网站一样，列出大量的最新实战操作和经典战绩回顾，同时还有几个被套股民在该网站的帮助下赚到钱的股民自白。
“内幕来自上市公司股东”
记者以投资者身份拨通了该网站的电话，蹊跷的是，虽然该电话区号显示的地区为上海，但接听电话的李先生却操一口浓重的广东口音。和此前记者暗访过的几个“代客理财”网站的客服人员一样。对话的内容也几乎如出一辙，询问记者的资金量，并催促记者赶快加入会员，只有交了会费，成为会员后，才能给内幕消息。
“那您的内幕消息是哪来的？准吗？”记者问。“那肯定准，都是上市公司股东给的消息。”李先生回答。
在一番吹嘘之后，他感觉记者还没有加入的意思，马上说：“我很忙，我要开会去了。”草草挂断了电话。
专家：属于违法的欺诈行为
西南证券分析师张刚表示，如果普通投资者希望以委托投资的方式获得收益，一定要通过券商营业部或银行柜台等公开销售渠道，购买相关的基金产品或理财产品。一些代客炒股公司说自己有内幕信息，并以大幅度的收益率来吸引股民，是属于违法的欺诈行为。广大投资者切不可盲目轻信，更不能将资金划拨至对方指定的帐号，一定牢记选择合法、正规的销售渠道。
张刚强调，通过内幕交易在股市获利属于违法行为，相关人员会被进行处罚，投资者切不可参与。

民生证券首席分析师黄常忠：主要技术面的考虑，指数超跌40%，在3000点上方有反弹要求，所以昨天权重指标股开始出现反弹，国际股指也阶段性企稳反弹。目前，市场底部可能需要反复确认，业绩一季度增速下降基本确定了，现在主要看资金面，经济增速下降可能倒逼紧缩政策的微调，管理层对市场的资金供求也开始关注。因此我比较看好二季度行情。
中投证券分析师徐晓宇：四月份大小非解禁的数量将远小于三月份，市场前期逐渐消化利空因素，而利多因素的逐渐积累将使市场有反弹的机会。目前市场的中短线技术性底部基本上形成，未来的演绎还要看其他因素的变化，短期看，如果上涨的速度过快的话，前期4500附近平台的压力是很大的，而如果市场能够以慢牛的格局发展的话，基金的销售与购买股票容易形成正循环，未来可以相应的看高一些。从昨天上涨幅度较大的个股看，目前还是超跌反弹的格局。特别是四月份有大小非解禁的股票，由于前期遭遇恐惧性抛售，下跌的幅度较大，因此，反弹的强度也更强一些，例如：中国铝业，沱牌曲酒等。
私募人士陈晓阳：周一这种报复性反弹可以说是技术反弹确立，但长达五个月的中期调整的真正底部还不能确定。大盘明显转暖主要是因为持续暴跌之后，实质性不利因素得到消化，股指在技术上孕育着强烈的反弹要求。
进入4月之后，可确定的有利因素逐步增多，比如大小非解禁数量减小、陆继批量发行的基金也进入了密集建仓期、政策偏暖因素也逐步增多等，应该说，目前有利的做多市场环境正在形成，才导致了各种主力机构积极的入场抄底。建议投资者短线可以逢低参与技术反弹。
文/本报记者吴琳琳

系列报道二揭密网络炒股

冒充银河证券 名分析师做操盘手
银河证券、名分析师操盘、保底、10天能帮你赚45%......听到这些诱人的承诺，身为股民的您会不会动心？
此前记者报道过的网络版“带头大哥”再现“江湖”，他们仍旧打着正规券商的旗号，利用低成本的网站，以高回报、不赔钱为诱饵，不同的是，他们又有了新花样，以名分析师做广告。

补充（最近北京股民王女士就碰上这么一个假网站，昨天，她向本报热线反映了该网站通过加盟会员的形式，骗去了她5000多元。）
受骗股民：“张口就要会员费”
“我最近真是点太背了，先是在股市赔了二三万，然后又被假网站给骗了！”王女士一听是记者的电话，就连珠炮似的说起自己的经历。
“在股市赔了这么多钱，我心里挺难受的，一心想把钱挣回来，我就在网上随便搜索，其中就跳出来一个名为‘中国银河股票证券投资有限公司’的网站，点开一看，就出现了很多股市专家的照片，其中有一个是分析师陈晓阳，我在网上一搜的确很有名气，就拨打了网站上公布的免费电话。”王女士回忆。
对方一位操粤语普通话的男士接听了电话，自称刘淇。“刘淇说他们有10000多名会员，还有很多比较牛的操盘手，肯定能保证我赚钱。”王女士告诉记者，“他当时解释说我这10000多名会员同时买一只股票，那多少资金量呢，你说股价能不涨吗？你不就亏了两三万吗？我不仅能帮你把本钱赚回来，还能让你赚更多的钱，每天都能保证有一只股票涨停，你能进入我们网站那是你的运气。在他的鼓动下，我还是动心了。”
“我确实在他们的网站上看到了很多涨停的股票，当时刘淇还承诺说有专家专门指导买进和卖出，我想肯定会万无一失，最后就按照刘淇的要求交了5880的会员费。”王女士说。
王女士在交完会员费后，马上给刘淇打电话，“我要求他马上让专家给我指导一下，但他却说别着急，专家们在研究大盘一天的走势，要不等第二天吧。我说行，那就明天8点半给我电话吧，他同意了。”
但第二天，王女士直到10点也没有等到专家的电话，“没办法，最后我就打过去了，结果他告诉我5880元，仅仅是会员费，如果需要专家指导，要再拿30000元的保证金，这时我想自己可能被骗了，但内心还抱有一丝希望，。”王女士说。

“此银河非彼银河”
“我去网上再搜银河证券的网页，才发现这个原来是“假网站”，真正的银河证券的网站名为‘中国银河证券股份有限公司’，而假网站名为‘中国银河股票证券投资有限公司’。”
“我按照真银河网站的电话拨过去，对方表示根本没有‘中国银河股票证券投资有限公司’，我不得不承认自己真的被骗了，这时，我有点醒悟了。”王女士说到这里，自己十分懊悔。
据王女士回忆，当时她在向刘淇提供的建行帐户打会员费的时候，名字却为“唐海良”。
“更让愤怒的是，我最终联系上了分析师陈晓阳，陈晓阳根本没有与这个公司有过任何合作，更不知道这件事。”王女士说。
无奈之中，王女士向公安机关报了案。

现场：专盯“亏损”股民
昨天，记者登陆了假网站，上面赫然写着“中国银河股票证券投资有限公司”，下面循环播放类似的字眼“45%利润的短线黑马，按照5880 元/10个交易日收取；60%利润的短线黑马，按照8880元/15个交易日收取；100%利润的短线黑马，按照16880元/20个交易日收取；130%利润的短线黑马，按照38880元/30个交易日收取，犹豫和自信将让您散失一次次的升值赚钱的机会,来吧！股民朋友们，快来电办理加入会员，中国银河八位专家组成员将为您股票投入做全程跟踪指导，让您的投资零风险，不赚钱是不可能的！”
在网站的主要位置则是8位分析师的照片和名字以及执业证书编号。记者比较熟悉的两位分析师陈晓阳和徐辉就在其中，但照片和名字显然是对不上的。
紧接着网站的下方，就是4月3日公开被验证的股票目录以及各种会员的收费标准。
值得关注的是，在网站的左下角还有一个美女照片，照片下面是一个股民的自诉，“我是在一家外贸公司做翻译的文员，工资福利收入一般，今年4月份来，看到很多同事炒股票多赚到钱，我也起了个恋头就也跟着玩股票，对股票的知识根本就是皮毛而已，入市的资金虽不多，自己买的股票一直跌，几个月来也亏掉了五六万，无意中在网上>搜索到中国银河公司，我加入了黑马高级会员，在专家陈晓阳老师的指导下，我购买了ST金泰和中国铝业等股，我已赚回了本钱，现在仍在陈老师的指导下继续买进新股，收益很不错。浙江见证人黄静萍
”
随后，记者以投资者身份通过网上公布的电话联系上了刘淇，他仍旧延续了对王女士的招数，“我们是保底的，10天能保证你赚到45%，亏了我们赔给你，不过你一定先要缴纳会员费，以后才能有专家指导。”

分析师：根本不知道此事
陈晓阳接受记者采访时也异常愤怒，“当王女士告诉我这件事以后，我就与这个网站联系了，问他为什么把我的名字放到网站上去了，必须撤下来，结果对方强硬地说天底下有无数个叫陈晓阳的，我们网站上的不是你。”
“证券界的分析师中就我一个陈晓阳，哪有第二个？你必须撤下来，否则我到广州证监局告你。”陈晓阳说。
然而对于陈晓阳的愤怒，假银河网站并没有理会，昨天，记者登陆假网站的时候，陈晓阳的名字仍然在网站的第一个位置。
陈晓阳表示，他已经向相关的监管部门反映了这件事，但对方却表示“还要按程序办事”，到现在还没有消息。

律师：其行为涉嫌诈骗
    北京东土律师事务所律师安百山表示，该网站如果是通过编造虚假公司、虚假专家、虚假业绩这样一种虚构事实的方式来达到收取他人入会费这一非法占有的目的，符合诈骗罪的犯罪构成，因此，其行为涉嫌诈骗。
    这种冒牌的炒股网站以高收益来引诱投资者上钩已经不是第一例，此前，上海新望闻达律师事务所律师宋一欣在接受记者采访时表示，这种冒牌网站有两种可能，一种是发布虚假信息，欺诈投资者，骗取钱财；另一种就是操作股价。实际上，就是新版的“带头大哥”。对于投资者来说，识别冒牌网站并不难，凡是合法机构的网址，在中国证券业协会的网站上都有公布。而且合法的机构提供的投资咨询服务都应该是免费的。目前来看，大部分受骗投资者还是因为受到利益的驱使盲目加入，风险非常大。
   
文/本报记者吴琳琳
最近网上一些代客理财公司非常活跃，本报将推出《揭秘网络炒股》系列报道，敬请关注。如果您有过类似的经历，请拨打电话65902398（每天下午1：00至4：00）联络我们。

新版“带头大哥”正以铺天盖地之势向股民发起攻势，不同的是他们打出了基金公司这个牛招牌，并在股市名博客的跟贴中到处张贴自吹自擂的小广告，“代理操盘，盈利效果立竿见影，三五天收益10%以上。”看到这样的名头和盈利，不少股市中损失惨重的投资者迷迷糊糊地走进了他们的“套子”。
专“盯”股市名博客
最近，不少分析师向记者抱怨，“我的博客里到处贴的都是代理操盘的公司广告，承诺高收益，并留下QQ号，删都删不干净。”
记者到几个分析师的博客中“转”了一圈，果然发现不少，而且只要文章点击量破千，文章下面十有八九有类似的代客炒股广告。
昨天，记者在分析师孙征新浪的博客中就看到了类似的广告，3月4日发表的一篇题为“蓝筹为何领跌”的点击量2910次，文章下面跟了三个帖子均为代客炒股的广告。
“现在很多股民对利好麻木，利空被无限放大。这行情确实有些伤脑筋。貌似经过连续下行，政策面和资金面均有缓和，融资门有所收敛，可成交量始终低迷，技术面依然恶劣，反弹还是有气无力，底部似乎遥遥无期。在此阶段应以波段做多为主，只要选择正确的股票，完全可以远远领先于大盘。如果您还在为股票太多无从下手而烦恼，请联系谢老师。3至10个交易日，获利12%以上，承诺10个点以下绝不分成。”这些代客炒股帖子的内容大致类似，高收益，后面就是联系电话。估计很多股民看到这样的文字，都感觉觉得说到“心坎”里。
不同的是，有的说是民间高手，有的则强调是正规机构，或者说与正规机构有“暧昧”关系。

“我们和银华基金是内部战略关系”
记者在孙征的博客跟帖中看到一个银华理财有限公司的“广告”，自称是一家正规的证券理财服务机构，内部有多名证券分析师、理财规划师以及股市操盘高手，可为投资者提供最专业的服务。面对资金量10万以上的客户合作项目，包括代理操盘，在线和电话指导。以上三种方式可以选择，
按照博客跟贴中留下的电话号码，昨天，记者以投资者身份拨通了其中的一个代客炒股公司的电话，还没等记者问，对方张口就问资金数有多大，记者赶快回答，“10万以上”。
“好，可以做，我们是银华理财，与银华基金有内部战略关系，和银华基金共用选股策略，可以说小盘股的投资理念基本上是一样的。牛市的时候我们做股票，但现在因为股市不好做，我们不作股票，只作权证，现在做权证挣得多。”这位自称在河南濮阳的许先生告诉记者。
“那银华基金作为基金公司应该很少做权证，你们也没有太大的优势呀。”记者问。
“基金的权证配置不超过10%，也不少了，我们也和银华基金共用在权证方面的资源。”许先生说。
“那你们和银华基金什么关系？他们会给你们这么多资源。”记者紧接着问；“我们帮他们代销基金呀。”许先生马上说。
此外，许先生还说：“我们做权证的操盘手都有十几年的经验，而且有VIP通道，成交优先，，一个操盘手有三个电脑，保证比散户快多了。即使亏点，也能控在2%之内，下次，我们帮你挣回来。因此我们不作保本生意。”
最后，许先生告诉记者：“ 我们三五天的收益都在10%以上，盈利后我们才收取净利润30%的分成，每收益10%结算一次。50万以上资金客户分成可优惠。我们资金量在10万以上的客户太多了，现在不要了，没有20万，我们不作。”
银华基金：和他们没有任何关系
昨天，记者就许先生提到的与银华基金的“暧昧”关系向银华基金负责媒体的工作人员求证，
该工作人员表示，这是绝对不可能的，如果基金公司提供给他们选股策略或者其他内容，都是违法的。
对于代销渠道的事情，这位工作人员说：“我们的代销渠道都是证监会批准的券商和银行，别的没有了。”
随后记者采访了银河证券基金研究中心的马永谙，他表示，虽然基金可以做权证，但比例不大，日交易额不能超过基金资产的3%。

分析师：炒权证，10个中有9个亏损
东方资产管理公司研究员银国宏表示，目前市场上大部分都是认购权证，认购权证和股票的方向基本一致的，如果股票走势不好，认购权证也不好，只有认沽权证和股票是相反的，做认沽有可能赚钱，但现在市场认沽权证少的很。私募人士陈晓阳也表示，现在炒权证，如果有10个人做，可能有九个人都亏损。
民生证券首席分析师黄常忠也表达了类似观点，他指出，权证本身没有涨跌停板限制，而且不像股票有估值作为参考，操作起来风险更大。虽然权证可以当天买卖，但市场上大部分都是认购权证，也和股票一样下跌。

业内人士：他们吃的是券商的“返点”
既然权证很难赚到钱，那么这些代客炒股的公司就拿不到提成，他们为什么要来“忽悠”股民呢？
一位业内人士表示，他们这些人主要强调的是资金量，由于权证是T+0交易，所以日交易量是没有限制的，在资金量非常大的情况下，产生的交易佣金是非常惊人的一笔数字，比如100万的资金，即使一天只有5个来回的进出，交易佣金就有30000元，在交易量和资金量非常大的情况下，他们可以与券商要求“返点”，如果他们可以分到一半的话，那么这些钱就非常丰厚了。
监管层：坚持打早打小，露头就打，
证监会副主席姚刚日前表示，非法证券活动出现网络化的新动向，隐蔽性更大，欺骗性更强。因此，要始终对违法分子保持高压态势，坚持打早打小，露头就打。记者与证监会新闻处取得联系，相关工作人员表示，目前非法证券活动出现网络化的三种途径主要是网站、股吧和博客。

大盘是不是已见底了？
本周大盘再次击破3400点关口，大盘蓝筹接连破发，股民信心也跌至谷底。就在人们纷纷猜测中石油破发在即的时候，周五突然上演戏剧性的一幕，就在到达发行价16.7元的一刹那被拉起，并带动大盘重回升势，破发阴云是否就此远去？大盘是不是已经见底了？蓝筹行情是不是来了？
本期嘉宾
东方资产管理公司研究员银国宏
西南证券分析师张刚
国都证券分析师张翔
私募人士陈晓阳

主持人
本报记者吴琳琳
接连破发是否意味大盘见底？
记者：最近大盘蓝筹接连破发，2006年8月，国航上市破发之后，大盘结束调整，迎来了更大的牛市，本轮蓝筹的破发会起到和国航破发同样的效果吗？本轮破发是意味着熊市的到来还是大盘终于见底？
银国宏：蓝筹破发与否不是判断股票价格高低的依据，因为发行价格本身的确定与当时市场平均估值水平密切相关，所以，我们认为这次蓝筹破发一是表明整个市场的估值中枢正在进行一次重新确认；二是对蓝筹定价进行一次重新确认。

张刚：目前沪深300成份股的市盈率为24.55倍，而2007年下半年以来首发上市的A股，首发市盈率九成多都在25倍以上。其中，“A+H”类上市公司的首发市盈率更高达30倍以上。如此看来，跌破首发价属于价值回归的必然结果。
对于破发或临近的股票是否已经到位，需要区别对待。仅从“A+H”类公司来看，中国平安、中国铁建、中国中铁根据目前的汇率计算A股价格已经十分接近H股价格，属于国际市场定位水平，已经完成了价值回归。
而中国石油、中国石化的A股价格仍是换算后的H股价格两倍左右。即便中国石油的市场价格下至16.70元的发行价之下，也远远高于H股10港元左右的价格。中国国航的当时破发有其特殊性原因，上市首日2006年8月18日，当时国际油价偏高，整体市场走势偏弱，其它航空类上市公司业绩不佳，次日央行宣布公布升息，提前在市场作出利空反应等等。
即便大盘后势出现回升，但跟中国平安的破发关系不大。我倒觉得是严重超跌，远离大多数投资者的成本线，造成抛压力度减轻，而促成的技术性反弹。

陈晓阳：我认为，不会出现同样的效果。虽然目前沪深300指数2008年动态市盈率为20倍左右，与2007年最高峰时35倍相比明显降低，显然已经进入了价值投资安全区域。再继续深幅调整，就会受到来自上市公司内在良好基本面的强烈支撑。但这一次产生新股破发现象，与2006年中国国航破发是不可同日而语，因为这两者处在不同的市场环境，2006年处于此轮牛市的开始阶段，而目前经过连续深幅调整还不能判断牛熊行情性质，不过目前连续单边下跌，技术上处于严重超卖阶段，物及必返的道理常常在股市应验，应该近期有阶段回升机会。
本轮破发并不意味着熊市的到来，主要还是由于近期资金面供求严重失衡造成的，应该说是近期一系列不利因素利空释放接近尾声的信号。

张翔：破发股的出现，无疑是进一步印证了熊市的来临，表明投资者情绪已经彻底转弱。在前期蓝筹行情中大盘股的价值被明显高估，如今破发只是意味着市场重归理性。

蓝筹会迎来一波反弹行情吗？
记者：之前很多分析师表示，蓝筹已经具备投资价值，只是市场的极度恐慌以及再融资以及大小非解禁压力使得蓝筹跌跌不休。周五随着中石油的上涨，蓝筹迎来了一波反弹行情，现在是介入蓝筹的时机吗？

张刚：蓝筹的身份是会不断变化的。周期性行业公司的业绩波动幅度较大，受宏调影响较大，如90年代中期的家电业是蓝筹，不久便成为垃圾。2003年钢铁是蓝筹，2004年宏调，钢铁等五朵金花纷纷被看淡。目前宏调背景下，对于周期性的行业还是要远离，而非周期性的行业，即便目前是非蓝筹，或许也会变成蓝筹身份。所谓“病万变，药宜万变”，投资者应学会动态思维，选择非周期性的行业龙头。

陈晓阳：我认为，现在介入蓝筹股还是有点早。因为周五中石油出现企稳回升，带动部分权重股单边上扬，还不能说明大盘见底了，只能看作是超跌之后的技术反弹。在上升趋势未有出现之前，还是以观望为主，毕竟目前资金面供求并没有大的改观。

张翔：昨日的反弹行情在很大程度上只是基于政策利好预期，以及技术上超跌。目前介入蓝筹股的大多数投资者仍只是快进快出的短线思路。中长线投资者似乎还应继续等待经济形势的明朗。

A股市场是否面临着新的估值压力？
记者：今年1-2月份我国工业企业利润同比增长16.5%，比去年同期回落27.3个百分点，也远低于去年1-11月份36.7%的增速。 您认为这是否对目前的A股市场形成新的估值压力？
银国宏：工业企业利润方面，去年的季度累计增长数据已经表明企业利润增速的下降，这次1-2月份数据下降幅度超过大家预期，已经不是简单的增速下降，而是绝对增速进入较低区域，对市场估值打击很大。
但必须辩证看1-2月我国所面临的特殊因素：如雪灾、春节等引起的贸易下降等。因此，我们认为应该象国家观察3月份经济数据而作进一步宏观调控政策一样，还要观察3月份或2季度的数据来确定企业利润的正常增长状态。
张刚：这个统计主要针对周期性行业。2007年以来央行已经12次上调存款准备金率，6次上调贷款利率，目的是抑制固定资产投资增速过快增长，转而加大对环保的要求，同时大力扶持农业和科技产业。这样，工业企业利润增速下降正是宏调效果的体现。周期性行业的市场定位自然会被调低。不过，由于这部分行业属于权重股，对股指拖累较大，影响人气，使得非周期性行业也遭到错杀。对于A股市场的估值出现两极分化的特点，周期性仍被高估，非周期性处于低估状态。
陈晓阳：市场上对这一数据公布的认识是一种错误的解读，不少投资者将会担忧经济增长放缓，影响未来股市的长期熊市。虽然说今年1-2月份工业企稳利润同比增长放缓，但是雪灾加上美国次级债引发贸易出口放缓等不利因素，尤其是实施价格管制，使得石油产品、电力等行业盈利受到扭曲，其实加上这一部分不利因素，基本上增长幅度与去年相比应该持平，不必过于盲目悲观失望，说明中国经济体系增长并没有大的负面影响。
张翔：这正是市场一直在担心的事。尽管这一数据有雪灾等短期因素的扰动，但外需放缓、通胀压力加大等趋势性因素，却是实实在在地挤压着企业的盈利能力。一旦业绩增速下降，必然对市场估值水平构成制约。

记者：现在市场各方都在期待监管层出利好，但也有人认为熊市走势已经形成，即使出了利好也无济于事，您怎么看？
银国宏：其实不是简单的救市，管理层自己也在讲不救市，而是治市，但问题是在治市方面所作的努力尚不能满足市场健康发展的需要。有利好总比没利好强，现在市场缺少的是信心，现在信心恢复远比当年熊市容易，但如果始终没有任何治市政策，信心彻底垮了以后，再行恢复的难度就大了。这就是熊市中有政策利好也没用的原因。

张刚：历史上看，股市的长期走好，是依托于宏观经济。历次宏观调控都造成了股市步入了长期的熊市。如1993年、2004年等。宏观效果的体现，以及后续银根的放松才是能够使得股市步入长期牛市的基础。而从管理层的利好措施方面来，不能说无效，对于中期行情还是有作用的。如2007年9月份一个月的融资额就高达近2000亿元，造成10月中旬见顶。而2008年2月份以来陆续批准新基金发行，则有一定时间滞后效应，因为新基金从获批到发行完成募集，再到建仓，基本要在一个月以上。使用增加股票供给或增加资金供给能够对中期行情形成调控作用。不过，至于印花税等涉及交易成本的措施，作用则十分微弱，效果不大。“5.30”之后不是又创新高了吗？还是2007年9月份大规模扩容发挥了效力。

陈晓阳：我也暂同，即使出单方面利好救市，效果并不能马上扭转弱势格局。因为此轮调整经历一系列实质性利空因素影响，严重的资金面供求失衡需要在市场上需要一种新的平衡，也就是说市场需要寻找自然底，而政策救市出现的底部支撑仍然改变不了股市自有的规律。

张翔：利好政策不论是从降低交易成本还是从限制再融资角度着手，都无法改变宏观经济所面临的困难形势。因此市场弱势震荡的格局不会因此而改变。投资者对利好出台后的反弹行情还宜谨慎看待。

被深套后怎么办？
记者：这些破发的个股让投资者损失惨重，那么现在被深套的股票怎么办？有的投资者不停往股市里追加资金，摊底成本，结果越套越多，他们该如何操作？
银国宏：投资操作的问题：买卖股票的根据不是跌多少和涨多少。主要依据公司自身业绩增长和与整个市场新的定价中枢比较，所以目前来看，蓝筹股从长期看也许具有战略投资价值，但短期内还没有稳定下来。
张刚：对于被深套的股票，要看上市公司的行业属性和市场定位水平，不要通通采用加仓探底成本的方式，该换股的换股。
再从“A+H”类上市公司看，昆明机床、重庆钢铁、经纬纺机、华电国际、东方航空、大唐发电、S上石化、北辰实业、创业环保、新华制药、北人股份、S仪化、东北电气、南京熊猫、洛阳玻璃、ST科龙的A股价格为H股的3倍多，尽管近期下跌很多，但仍属于价值高估的领域。另外，属于房地产、银行、钢铁等周期性行业的上市公司2008年将陆续在财务数据上呈现宏观调控的负面影响，市场定位将逐步下移，不宜持有。投资者应该将农业、医药、食品饮料、商业等非周期性行业作为主要建仓的领域。
陈晓阳：这种摊底成本的方式，是最不明智的办法。既然出现深度套牢，股价就需要很长时间进行消化因不利因素引起的套牢原因，并且引起股价多空因素在不断的变化，股市上的热点也在轮流更替。就好比做实体生意一样，第一笔投资失败后，多数人不会投资第二笔资金做同样的生意。一般遇到这种情况，还是先耐心持有，若有资金，还是寻找新的主流热点投资机会较佳。
张翔：既然牛市已逝，一味捂股或逢低加仓的策略便不再适合。对于手中的股票，如果行业前景相对乐观且估值合理，尚可耐心持有，否则还是逢反弹离场为妙。
文/本报记者吴琳琳

“离市场的底部已经不远了”

民生证券首席策略分析师黄常忠表示，最近基金正在进行现金分红，保险资金也要减持，大小非还要兑现，这些因素都导致了最近的个股连续破发，估计破发给市场的恐惧要消化一段时间。应该说现在离市场的底部已经不远了。
中证投资分析师徐辉表示，连续破发多数是因为是当初发行价太高，导致市场在回归理性估值时，出现了破发现象；当然，锁定股解禁加剧了这一现象；这意味着当前市场整体开始趋于理性；未来发行市盈率将出现硬着陆；不过这同时也意味着部分股票开始呈现出投资价值。
当前蓝筹股已经呈现出了结构性的机会，以工商银行、人寿、平安为代表的金融、保险股已经开始显露较好的安全边际；而以中石油、中石化为代表的蓝筹股，依然显得高估。
私募人士陈晓阳认为，由于中国太保受小非解禁压力成为目前市场首只跌破上市发行价的上市公司，引起了信心恐慌在市场上泛滥，随后中海集运、中煤能源等新股相继破发，这种现象产生意味着投资信心滑向深渊，只是代表近期市场恐慌情绪悲观到极点，并不能说明未来行情性质是由牛转熊。物极必返的道理常常在市场上应验，眼前行情随时孕育强烈反弹的要求，密切关注政策面的变化。
短线来看，这一轮蓝筹股杀跌的空间有限，因为多数个股进入合理的估值空间，有其内良好基本面支撑，做空相对有限。主要是投资信心过于恐慌引发的抛售行为，只要当前有新的利好政策动力，继续杀跌的恐慌盘就会消失，但主要还是密切关注最新政策动态变化。
文/本报记者吴琳琳

证监会将适度扩大券商直投业务试点范围

本报讯（记者吴琳琳）昨天晚上8点多，证监会在其网站上发布了积极稳妥推进证券公司开展直接投资业务试点的通知，该通知指出，近日证监会对证券公司开展直接投资业务试点作出进一步安排，将适度扩大试点范围，允许符合条件的证券公司向证监会申请开展直接投资业务的试点。
直投业务不但是券商摆脱靠天吃饭的主要业务之一，也为券商带来比较大收益。直接投资已成为西方投资银行自营投资的重要领域和最重要的买方业务之一。以高盛为例，2006年直接投资业务净收入高达28.2亿美元，对公司净收益的贡献率达到15.4%，在自营投资中的比例高达77%。
一证券公司的研究部人士指出，证券公司的直投业务主要是投资一些未上市的企业股权，其盈利主要通过这些公司上市以后实现增值，主要考验的是对证券公司的项目选择能力。
记者了解到，证监会要求开展直接投资业务试点的证券公司净资本原则上不低于20亿元，具有完善的内部控制和风险管理制度，具有较强的投资银行业务能力，最近三个会计年度担任股票、可转债主承销的项目在10个以上，或者主承销金额在150亿元人民币以上。
2007年9月，证监会允许中信证券、中金公司开展直接投资业务试点。根据试点方案，中信证券、中金公司以不超过净资本15％的自有资金设立了直接投资专业子公司，实现母、子公司之间的法人隔离。专业子公司以自有资金进行直接投资。专业子公司建立了有效的投资决策、内部管理和风险控制机制，防范直接投资业务与证券公司其他业务间的利益冲突、利益输送风险，以及“暗箱操作”和道德风险。从试点效果看，证券公司专业子公司开展直接投资业务试点运行情况良好，有效控制了风险，充分发挥了专业优势，试点初步取得了预期效果，为进一步开展试点工作积累了经验。
今后一个时期，证监会将进一步加强对试点公司的日常监管，强化对直接投资业务的跟踪和研究，及时发现问题，及时研究解决，进一步推动试点工作平稳开展。

四个月亏一半 首只QDII被迫清盘

2008-03-26 10:56:00　来源: 北京青年报　 进入QDII贴吧 共 243 条   黑马推荐

• 　　3月19日，很多购买民生银行非凡理财“港基直通车”的投资者都接到一个意外的电话，电话来自民生银行业务员，大致意思是这款产品在亏损了50%的情况下被自动结束。受次贷危机影响，国内QDII产品普遍出现亏损。

仅仅４个多月的时间，王女士购买的几十万的银行QDII产品不仅没赚到钱，本金还缩水一半，这让她难以接受。

和王女士一样，3月19日，很多购买 民生银行(行情 股吧)非凡理财“港基直通车”的投资者都接到一个意外的电话，电话来自民生银行业务员，大致意思是这款产品在亏损了50%的情况下被自动结束。对于自己财富的大幅缩水，有的投资者十分愤怒，表示要向法院起诉。对此，有关专家表示，除非银行给出了保本或者收益率等明确的承诺，否则很难打赢这场官司。 >>>>>>买QDII的基民 请进入讨论

记者注意到，受次贷危机影响，国内QDII产品普遍出现亏损。据近期数据显示，基金系QDII产品平均亏30%左右； 工商银行(行情 股吧)、 中国银行(行情 股吧)、 交通银行(行情 股吧)、 招商银行(行情 股吧)的QDII产品亏损约15%以上到40%多不等。

有分析人士认为，民生银行因QDII产品与投资者之间产生的纠纷，很可能只是一个开始。>>>>>>>点击查看所有QDII基金净值 

■现状

“港基直通车”亏损50%被清盘民生银行发售的非凡理财“港基直通车”产品，于2007年10月30日起息，产品期限1年，该产品投资标的为霸菱香港中国（欧元）基金。

昨天，记者在民生银行找到了“非凡理财‘港基直通车’产品触发终止公告”，公告发布日期为3月19日。

公告中称，按我行《“港基直通车”交易合同条款》与《“港基直通车”交易产品合约》中相关条款规定：管理机构每天观察产品净值，如果产品净值等于或大于触发水平上限，或等于或小于触发水平下限，则当日为触发日。该日之后的第一个工作日为触发终止日。

根据条款，当产品净值高于等于118%或者低于等于50%下限时，产品将会被清盘终止。该产品按照去年10月31日起息日后第一个工作日确定的基金净值为984.38。而2008年3月18日净值为491.08，恰好亏损一半。因此，民生银行将按照触发终止日基金净值计算产品净值，将结算后的资金返还给投资者。

这就是说，该产品将在亏损50%的情况下被动斩仓。按公告中的内容，投资者50%的损失必然要认“倒霉”了，因为民生银行完全是按合同办事。

■质疑

“港基直通车”割肉割到地板上很多“港基直通车”的投资者由于合约中规定50%的“止损位”而割肉。对此，有投资者质疑说，“如果香港股市就此走好，那我们岂不是割肉割到地板上？”而最近港股的走势似乎在证实这样的说法。受JP摩根提高收购贝尔斯登出价及经济数据显示住房市场出现企稳迹象的双重利好刺激，美国股市延续了上周强劲攀升的势头，受此影响，恒生指数昨早高开733点，开盘报21841点，午后延续早市强劲涨势，并迅速飙涨逾千点，收盘报于22464.52点，涨1356.30点，涨幅为6.43%。

中证投资徐辉表示，经过连续调整的香港股市已见底，投资价值已显现，很多在香港上市公司都已开始强力回购自己的股票，应该说现在已经是非常好的买入时机，如果是投资香港股市的QDII产品，应该说抄底的时机到了。

有意思的是，中国青年政治学院经济系教授林江在接受采访时表示，这些QDII买入时机不好，基本上都买在了高点，所以导致了普遍亏损。

■说法

次贷危机引发QDII普遍亏损对于亏损的原因，记者以投资者的身份拨打了民生银行的客服电话，接听电话的小姐表示，非凡理财“港基直通车”产品的合同中已明白写着在什么条件下会终止。此外她还强调，这款产品亏损是因为次贷危机以及全球经济放缓。

回头看一下全球股市和与该款产品挂钩的标的霸菱香港中国(欧元)基金的市场表现可以印证此次亏损是市场系统性风险，就是来自于次贷危机。

3月14日，华尔街第五大投行贝尔斯登称公司的现金头寸“急剧恶化”，股价当日一度大幅下跌53%，全球股市应声大跌。4天之后，香港恒生指数高开低走，盘中一度下探至7个月以来的低点20572.92点。受此影响，霸菱香港中国(欧元)基金，这只曾经连续三年获得香港基金表现排名第一的基金，其净值盘中走到了491.08的历返臀弧Ｕ庖患畚磺『檬沟妹裆械姆欠怖聿啤案刍蓖ǔ怠辈反ヅ龅?0%的亏损线，被迫清盘。

对此，林江表示，受次贷危机影响，国内的QDII产品基本都面临着普遍亏损，前段时间基金QDII也连创新低，可以说是市场的系统性风险，不是产品设计的问题，而是入市时机问题，在最近的市场里，即使搭建不同的投资组合，也无法规避这样的风险。

■疑问

产品亏损与管理者有无关系但对系统性风险这样的解释，投资者并不认同。有投资者认为，尽管从法律上无法找到银行的责任，但民生银行作为代客理财的专家在投资能力上存在缺陷。

对此，林江表示，系统性风险是个背景，国内QDII产品确实普遍出现亏损，但亏损的幅度也存在差异，有的亏得少，有的亏得多。据报道，基金系QDII产品平均亏30%左右，银行系产品中东亚某只QDII产品亏约60%，还有工商银行、中国银行、交通银行、招商银行的QDII产品亏损约15%以上到40%多不等。当然也有没赔的，如巴菲特。专家认为，这说明国内机构在国际的投资经验不足，投资能力差别也很大。尽管系统性风险存在，但仓位和进入时机是在控制范围之内，两者控制好了，就会规避一定的风险。

也有专家指出，从产品设计上讲，QDII不应挂钩一个单一基金，应该更多考虑分散风险，因为几乎没有一只基金能永远上排行榜前几名。

银行回应

面对投资者亏损民生银行表示

客户是走是留两种方案可选

面对亏损，“港基直通车”的投资者是否只有止损认赔一条路可走呢？民生银行有关人士昨天给予了否定的答案。这位人士表示，按“港基直通车”的合约约定，该期产品净值一旦达到触发水平上下限，则产品触发终止，投资者获利了结或止损出场。为增加产品运行的灵活度，该行提供了两种备选方案，一是按原合同执行，另一种是与民生签订补充协议，当产品净值达到触发水平下限时，不再执行原合同中的终止条款，由客户自行决定是否根据原合同赎回条款赎回。因此，投资者可自身判断提前终止还是继续持有。

客户应该如何判断呢？理财专家认为，投资者不仅要多方了解专业人士的意见，也需要对自己的承受能力和资金需求进行分析。最终的选择权还在于个人的判断。

专家建议

理财专家建议投资者购买理财产品千万看清合约

目前，理财产品出现零收益、负收益的银行越来越多。一些原来认为银行理财绝对高枕无忧的投资者突然明白，原来银行卖的理财产品也并非想象的那样安全。据悉，去年全国各银行发行了3000多款理财产品，与股市挂钩的占了相当比例。在这种情况下，理财专家建议投资者在购买理财产品时，一定要仔细理解合同中介绍产品和风险提示的每一句话。

专家表示，事实上民生“港基直通车”产品已在合约中进行了风险揭示。包括“市场风险：本产品收益来源于挂钩指标的表现。挂钩指标的走势和波动直接影响到本产品的收益，客户收益可能低于以定期存款或其他方式运用资金而产生的收益。流动性风险：本产品不允许在非可赎回日终止交易。本金风险：银行不保障客户本金不受损失也不保障客户预期收益，客户资产可能发生贬值甚至严重亏损。”因此，投资者切莫盲目听信广告宣传，甚至连合同都不看清就潇洒地在合约上签上大名。（

由于股市的连续暴跌，小散们把希望寄托在了监管层身上，很多专家也在积极呼吁政府应该救市，甚至在记者采访的过程中，已经开始传言印花税将要下调。希望毕竟是希望，在目前低迷的市场环境下，政府该不该救市？本期神仙会邀请到了各位专家学者和市场资深人士，看看他们是怎么说的。

本期嘉宾

中央财经大学证券与期货研究所所长贺强

中欧国际工商学院著名经济学家许小年

中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏

经济学家韩志国

资深财经评论员张越

主持人：本报记者吴琳琳

政府该不该救市？

记者：股市涨的时候，投资者希望政府不要管市场，股市跌的时候，又嚷嚷着要政府救市，也有专家提出，又没有存在危机，没有必要救市，您怎么看政府该不该救市的问题？

韩志国：大盘从6124点以来的这轮调整，就是政府干预的结果。监管层在对基金进行窗口指导的情况下，新基金的获批很长时间处于停滞状态，市场资金逐渐断流，股票供给却大幅度增加，市场资金受到了很大的影响。

我是第一个提出救市的，第一次是在4800点，要求政府出来救市，这没什么好说的，监管层要出来纠正自己的偏差。目前政府更应该出来救市，目前中国经济中存在很多难以把握的不确定因素。次贷危机的影响深不见底，很可能导致大的经济危机或者经济衰退。面临重大的危机，政府应该出来救市。而且不是一般措施，而是特别措施救市。

贺强：目前股市风险比较大，从保护投资者利益的角度，政府应该采取一些必要手段。这次股市调整很重要的原因就是因为美国的次贷危机，通过股市传导放大，出现了比美国市场更大的跌幅。A股市场的投资者为美国次贷危机承担风险，者是不应该的。政府应该对此采取有效措施。

而且目前仅仅靠放行新基金作用不大，在市场弱势的情况下，很多基金都跌破了面值，那么这种情况下，何必去买1元的新基金呢，所以即使新基金发行，有多少人认购成了一个问题。

而且目前弱势的市场情况下，仅仅一个措施是没用的，应该采取综合手段。从供需两个角度下手，首先应该降低扩容速度，阶段性减少甚至停止公司IPO，对增发严格把关，增加资金供给。另外降低印花税。

张越：要按常识来说，政府是不应该救市。不过还有个常识，您要是睡觉把脸睡肿了，您上医院看脸去，不关我的事，您那脸要是让我没事给抽肿的，那我就有救护之责了。同样道理，既然选择了在高位干预市场，那就必须对自己的行为负责，救的不是市，是对自己过错的救赎。

许小年：救市？救什么市？出现危机了吗？我们的金融体系出了大问题吗？经济要进入萧条了吗？国内股市从不正常的高位回落，没有影响金融体系的稳定，也看不出经济萧条的迹象，救什么市呢？就像感冒的病人开始退烧，难道不是好事么？为什么要在这个时候给他打强心针呢？这会儿来托市，过几天又狂涨，再打压，接着暴跌，不又陷进了政策市的循环？我们什么时候才能走出这样的轮回呢？

刘纪鹏：中国经济确实没有出现危机，但股市出现危机了，股市跌到了3500点附近，人心都没了。股市的暴跌对经济会有很大的影响。股市是信心经济，和政策面密切相关。现在我们不要求救市，但要把打压股市的措施都取消。

政策制定者，如何处理与股市的关系？

记者：前两天央行行长周小川表示加息不是针对股市的，但加息对股市确实是利空消息，那么综合其他国家证券市场，作为政策制定者，应该怎么处理与股市的关系？

韩志国：现在加息不是针对股市的，但去年加息和提高准备金率确实是针对股市的。

去年运用货币政策来调整资产价格不合适。在资产配置主要渠道由银行转向资本市场的过程中，央行这样做是一个方向性错误，无非是压制资本市场，将钱留在银行，没有让市场机制发挥作用。

对于股市，要避免长期大熊市，到时政府想拉都拉不动。明年后年股市将进入全流通时代，将有17万亿非流通股解禁，而人民储蓄只有18万亿，显然，市场很难承受。如果政府处理不好这个问题，股市很可能进入长期大熊市。现在的股市已经进入大漏状态，暴涨是不可能的，要警惕的是大熊市的到来。

张越：金融体系政策对市场的影响，各国不同，不同时期也有差异，不能一概而论，现在的加息不是针对股市，虽然加息对股市有负面作用，但没那么大，这回大调整难道是因为加息吗？就好比吃伟哥会影响心脏，但那不是伟哥的主要作用。中国股市不存在救市，救什么？救谁？

贺强：前两年即使加息对股市影响也不大，但现在股市低迷的情况下，一些宏观调控政策对股市就有着负面影响，因此政府出台政策应该综合考虑，不应该自扫门前雪。

许小年：这一直是理论派与实操派长期争论的问题，我认为，货币政策唯一的目标就是保持币值稳定，就是控制通货膨胀。

在实际操作过程中存在一个问题，就是最后贷款人，这个最后贷款人就是中央银行在金融机构遇到困难时承担发放贷款的职能。因为一旦金融机构破产对市场造成很大的影响。

但抑制通货膨胀与最后贷款人在实践中会出现矛盾。作了最后贷款人，就不能抑制通货膨胀。格林斯潘在9.11之后就让美联储充当了最后贷款人的角色，结果造成流动性泛滥，这次次贷危机与此有很重要的关系，就是因为银行的钱太多了，为了让钱贷出去，就找了高风险的客户，结果酿成了这次次贷危机。

所以说央行的控制通货膨胀和最后贷款人的角色是不可能兼顾的。我极力主张，货币政策的唯一目标就是保持币值稳定。

刘纪鹏：周小川说的没错这次加息不是针对股市，但加息对股市会不会有影响？一般来说有影响，但事实上影响不大。当今对于股市最大的影响，还是由于政策不明朗，投资者信心不足。

从整体上考虑，政府应该从战略上善待股市，而不是打压，恢复投资者信心，对我国经济发展有重要作用。

没有政策调控，市场就能运行得很好吗？

记者：政策市一直备受争议，有人提出，市场的事情该通过市场解决，如果真的没有政策调控，市场就能运行的很好吗？

许小年：市场有自动恢复功能，当市场跌到一定程度即使没有政策调控，市场也会自然恢复。打个比方，如果一个比较好的公司，市盈率已经到10倍了，投资者会干什么？肯定抄底呀。

如果这个时候，政府干预，市场又会回到暴涨的情况下。

没有只涨不跌的股市，市场的调整是很正常的。

韩志国：必须让市场自己找到均衡点，在找寻均衡点的过程中，必然出现过高过低，这很正常，看看其他市场一样存在这样的情况下，市场必须在走到极致的情况下，才能找到均衡。

而监管层为了防止暴涨暴跌，一直在控制股市，这使得市场找不到自己的均衡点，无法完成资源优化配置的作用。实际上这轮牛市的牛头是被人为强制扭断的。

当然不是说让市场发挥作用，监管层就去当看客了，当大的危机来临或者突发事件发生的时候，政府要出来救市，两者并不矛盾。当然，很多人对这个事情的理解有问题，以为不是股市涨的时候，政府就要管市场，股市跌的时候，政府就救市场。

目前中国的股权分置改革最关键的阶段，虽然在法律层面改革已经完成，但在市场层面恰恰是最关键阶段，2/3的非流通股要流通，这对市场的压力非常大，如何处理好这个事情非常重要。

贺强：这两年不是政策市，现在的股市已经不听政策话了，如果是政策市，去年七八次加息和提高准备金率，市场早应该暴跌了。1996年-2005年才是明显的政策市，现在变了，不是政策市了。不是政策市，在目前市场低迷、投资者受到严重损失的情况下，政府也应该采取一些措施。

监管部门工作的核心不就是保护投资者利益吗？此次次贷危机对中国经济没什么大的影响，但却通过股市传导过来，而且A股市场比其他证券市场跌的更厉害，这让我国的投资者为次贷危机买单，这是不应该的。

张越：市场出现暴涨暴跌很正常，如果市场不涨不跌就没有成交量了，求稳定的话，那叫定期存款。市场的问题就应该让市场解决。比如印花税的下调，与救不救市无关，本身就是不公平的。有人说“印花税哪一次救过命”？要这么说您下月工资别领了，您领工资哪一次也没上过福布斯，领了也致不了富。错误的政策就应该改。

刘纪鹏：从各国的市场来看，不能完全让市场决定。尤其我国目前是处于新兴+转轨阶段，政策的引导作用是应该有的，但应该按市场规律办事，不要打压市场。

目前的市场，投资者应学会如何生存？

记者：您认为目前的股市最缺的是什么？作为投资者，在目前的市场里，应该学会如何生存？

韩志国：现在的市场最缺的就是市场化机制、对投资者利益的保护以及对股市的“宏观调控”。在这样的市场里，当然是适者生存，投资者要学会规避风险，抓住机会。目前的市场风险比较大，次贷危机的负面影响一浪高过一浪，现在最危险的不是美国，而是欧洲，由于制度原因，欧洲的很多金融机构受次贷危机的影响正在逐渐暴露出来，估计4月和7月还将是一个次贷危机恩体暴露的高峰期。

此外今年上市公司业绩也令人担忧，由于去年上市公司的投资收益占比比较大，以及其他原因造成的亏损。今年上市公司的一季报不会很好看。在政府股市政策不明朗的情况下，此论调整可能深不见底。大盘的牛市历程从998点上涨到6124点，而现在已经跌去了50%的涨幅，下一个黄金分割点就是2996点。在目前市场预期发生变化、资金面发生改变的情况下，政府如果没有大力度大规模的救市措施是很危险的。

张越：感觉市场什么都缺，又好像什么都不缺。如果非要说，市场最缺的就是行动，空谈的人太多。在目前的市场环境下，很难做到市场化，不能把罗锅治好，却搭上命吧。

市场是最好的老师，生存是最重要的，投资者要想在市场中生存首先要学会保全自己，每个人都不是神，不可能百分之百精确预测走势，但科学的操作方法可以让你保全自己。常规的操作方法一定要掌握，包括仓位控制、止损等。

贺强：不是最缺的问题，中国股市很多方面都不完善。现在谈生存都晚了，很多投资者被深度套牢，跑都跑不了，还生存？还有一些割肉跑了的，更谈不上生存了。

许小年：制度基础，放松和解除管制，除了发行，还有机构的设置、新产品的开发、高管的任命、甚至内部操作和风险控制方面都有行政管制，我们的监管机构越来越像计划体制下的主管部门，管的结果就是市场成长不起来。

投资者要想在股市中生存，就要做理性投资者，看上市公司的业绩，而不是其他的。

刘纪鹏：现在市场最缺的就是信心，而不是资金。

作为投资者，要做长期投资人，不要过度恐慌，曙光已经不远了。

文/本报记者吴琳琳

《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》昨天发布
左手按住“老鼠仓”  右手严控“内幕消息”
    近一年的时间里，“老鼠仓”让基金业蒙羞，为了严控类似的利益输送行为，维护广大基民的利益，证监会昨天发布《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，从基金公司内部监控、评估、信息披露等方面严控不公平交易行为。

严禁利用内幕信息作为投资依据
《意见》明确，公司应不断完善研究方法和投资决策流程，提高投资决策的科学性和客观性，确保各投资组合享有公平的投资决策机会，建立公平交易的制度环境。
    同时建立客观的研究方法，任何投资分析和建议均应有充分的事实和数据支持，避免主观臆断，严禁利用内幕信息作为投资依据。根据上述研究方法建立全公司适用的投资对象备选库和交易对手备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。
    在备选库的基础上，公司根据不同投资组合的投资目标、投资风格、投资范围和关联交易限制等，建立不同投资组合的投资对象风格库和交易对手备选库，投资组合经理在此基础上根据投资授权构建具体的投资组合。
    同时公司应健全投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，合理确定各投资组合经理的投资权限。投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。
   

看好“投机组合” 确保中小基民利益   
    记者注意到，《意见》指出，公司应将投资管理职能和交易执行职能相隔离，实行集中交易制度，建立和完善公平的交易分配制度，确保各投资组合享有公平的交易执行机会。如果投资风格相似的不同投资组合对于同一证券有相同的交易需求，公司应保证这些投资组合在交易时机上的公平性，以获得相同或相近的交易价格。
    证监会相关负责人表示，我们强调基金管理公司应公平对待其管理的不同投资组合，确保各投资组合在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会，其中已经包括了人员配备公平性的含义。 同时，也切实保障中小基民的利益。

 
异常交易受监控  专防“老鼠仓” 
   近年来，基金经理建“老鼠仓”的情况时有发生。《意见》中强调，公司应加强对投资交易行为的监察稽核力度，建立有效的异常交易行为日常监控和分析评估制度，并建立相关记录制度，确保公平交易可稽核。
    公司应根据市场公认的第三方信息，对投资组合与交易对手之间议价交易的交易价格公允性进行审查。相关投资组合经理应对交易价格异常情况进行合理性解释。
    此外，公司也要对其他可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为进行监控，对于异常交易发生前后不同投资组合买卖该异常交易证券的情况进行分析。相关投资组合经理应对异常交易情况进行合理性解释。
   
同类基金业绩差异超过5%要受“特别关注”
《意见》要求公司应分别于每季度和每年度对公司管理的不同投资组合的整体收益率差异、分投资类别（股票、债券）的收益率差异以及不同时间窗内（如日内、5日内、10日内）同向交易的交易价差进行分析，由投资组合经理、督察长、总经理签署后，妥善保存分析报告备查。
如果在上述分析期内，公司管理的投资风格相似的不同投资组合之间的业绩表现差异超过5%，公司应就此在监察稽核季度报告和年度报告中做专项分析。
证监会相关负责人指出，指导意见规定公司相关部门对投资交易行为进行监控和分析评估，并建立公司内部报告和外部信息披露制度，是希望通过公司内部监察稽核部门、监管部门、审计师、社会媒体等多道防线来防范和发现不公平交易行为，给基金管理公司及其从业人员以外部压力，使其进行利益输送和不公平交易行为的动机降到最低。
文/本报记者吴琳琳

《2007—2008年度黄金市场研究报告》预测

　　本报讯（记者吴琳琳）“2008年黄金价格依然看涨，但年内存在出现中期拐点的可能，最佳买入时机将在6—7月产生。”3月23日，经易控股集团在京发布《2007—2008年度黄金市场研究报告》作出上述预测。
　　该报告认为，进入2008年，美国金融机构接连遭受重创，投资者对美元的信心丧失殆尽，此时黄金更显现出宝贵的投资价值。2008年黄金仍将保持整体上涨格局，出现调整仅可看作是上涨中的插曲。预期今年国际黄金现货价格高点1070—1100美元每盎司，低点730—760美元每盎司，均价900—930美元每盎司。
　　“黄金价格持续走高，现在黄金投资者已达百万之众。”中国黄金协会副会长侯惠民表示。北京大学经济学院副院长曹和平教授也看涨黄金。他说：“现在黄金产量稳定，但是黄金投资和饰品交易需求增加，未来通货膨胀预期增加，推动黄金价格上涨。”经易黄金年报副主编顾海鹏也表示：“黄金价格上涨，主要源于黄金需求的增长推动供需平衡想利好金价方面倾销。”
　　那么投资者该如何把握好市场的脉搏呢？该研究报告预测，根据黄金季节性特点，2008年2-3月会出现一次年度高点，随后会展开调整，预计在6—7月结束。因此，从时间上看，2008年的最佳买入时机将在6月、7月产生；从价格上判断，800美元以下买入黄金的风险与收益比较理想。扣除波段性短线操作因素，2009年1月—2009年3月间为价格高位运行区间，是投资者可以考虑离场的预期理想时间段。
　　“当黄金达到1020—1050美元每盎司是相对理想的卖出区间，当价格在850美元—930美元预计为价格波动中间区域，价格达到730—760每元是理想的买入区间。”顾海鹏指出。
　　据了解，经易控股集团是在整合戴梦得黄金珠宝首饰、金矿开发及证券期货投资基础上的专业金商服务平台。

创业板规则征求意见稿已正式发布
中国的“纳斯达克”即将登场 你准备好了吗？

    创业板市场经过十年的筹备，已进入最后的倒计时。证监会前天向社会公开征求对《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》的意见。据悉，仅深圳基本符合创业板上市条件的中小企业后备资源已逾千家，浙江也有100多家企业准备上创业板。
    创业板就是人们常说的二板市场，即股票第二交易市场，这里的“第二”是相对于主板市场而言，主要功能是为中小型创业企业，特别是为中小型高科技企业服务。目前境外也有很多创业板市场，大家比较耳熟能详的就是纳斯达克，在那诞生了像微软、苹果、英特尔等全球的明星公司。
    那么在我国，创业板与中小板有什么区别？与境外的创业板是不是一样？对于普通投资者来说，风险有多大？什么时候推出？是不是在我国的创业板也能诞生出美国“微软”这样的高科技企业？我们请到了几位嘉宾。

本期嘉宾
深圳创投公会常务副会长兼秘书长王守仁
首都经贸大学金融学院副院长谢太峰
中国政法大学教授刘纪鹏
国元证券分析师何军

专家观点
和中小板有啥区别？

记者：创业板的推出已经进入了倒计时，很多人会将它与中小板联系在一起，两者有什么区别？
谢太峰：首先，上市公司的类型不一样，中小板主要强调规模，它也是主板的一部分，但上市公司规模比主板的小，不强调高新技术企业；而创业板的主要上市对象就是高新技术企业；其次，上市公司的门槛也不一样，中小板的上市门槛比创业板要高，比如，中小板上市公司上市前的总股本就要求不低于3000万，而创业板的上市公司发行后的总股本才要求3000万，门槛低很多；市场监管要求也不一样，中小板主要按照主板的监管规则，而创业板则有单独的规则，比中小板更严格，中小板的企业都是比较成熟的企业，而创业板中的企业都是成长中的高新技术企业，投资风险比较大，前景也不确定，投机性要强一些。由于总股本相对比较小，因此在目前机构资金规模比较大的情况下，很容易被操纵股价。因此在这种情况下，监管更严格，防止市场操纵。

能成为美国的“纳斯达克”吗？

记者：我国的创业板能否成为美国“纳斯达克”?
谢太峰：一个市场成不成功有很多标准。纳斯达克之所以成功，是因为它孕育出像微软、苹果和英特尔等大量的明星企业，但中国有没有这个环境，我持谨慎态度。如果因为创业板的推出只是多了一个“赌场”，那就是不成功的。大盘从6000多点滑落到3600多点，基本上已经成了投机家的乐园。如果利用创业板相对主板的“缺陷”，那么创业板很可能不是投资场所，而是投机场所，那肯定不会成功的。
另外，我觉得不应该夸大甚至拔高创业板的作用，创业板只是解决高新技术企业的融资问题，但对于企业发展来讲，有很多因素比资本更重要，就是企业的社会、人文和政策环境，以及创新的人才和有胆识的企业家。

“4000点之下推出创业板不合适”

记者：我国的创业板和其他国家的创业板有什么不一样吗？
刘纪鹏：我们的创业板不是英美版本的创业板，他们的创业板是没有门槛或者门槛很低，而我们有门槛，主要是不想把创业风险转嫁给股民。一般来说，在整个市场阶段中，三板或者柜台交易只是资本市场的小学阶段，主板市场则是大学阶段，而创业板则是博士或者博士后阶段。一般来说西方国家都是在主板推出100年以后才会推出创业板。
一般来说，创业板需要三个条件，一个是机构投资者比较多；二监管手段比较完善；三监管者和投资者的素质都比较高，现在这些条件我们基本上都不具备。因此也不可能推出完全意义上的创业板，而是创业板中的成长板，能到创业板上市的企业是有良好成长性的企业，而不是那些创业初期很可能失败的企业，那样会把创业风险完全转嫁给投资者。
中国有的是好的企业，在北京中关村就有上千家，每个省也有几百家，效益都不错。这种情况下，我们何必把门槛降到零。

记者：创业板会在什么时候推出？

刘纪鹏：目前处于征求意见阶段，之后还要组织专家讨论，然后再行修改，另外还有组建新的发审委。实质推出创业板还尚需时日。我认为大盘在4000点之下推出创业板不合适，目前A股投资者信心不足，会对A股市场有负面影响，创业板推出应该在4000点之上。否则在A股市场不稳定的情况下推出创业板很可能欲速不达。

业界声音
“很多公司在等待中夭折”

记者：您认为创业板管理办法征求意见稿定的“门槛”高不高？
王守仁：中国高新技术企业的发展也就十来年，企业不是很成熟，没有长期经受市场竞争的洗礼，管理办法中不强调盈利怎么能行。股权不清晰、财务不规范、一股独大、关联交易严重等都是现存的问题，在这种情况下，如果没有利润的要求，很容易出大问题的。
有人说香港的创业板没有门槛要求，但香港创业板已经失败了，大部分企业都转向了主板，一堆“垃圾”公司留下来。这完全是理想主义的产物。目前各国的创业板市场当中，只有纳斯达克成功了。
我认为我们的创业板规则征求意见稿很好，广泛借鉴了各国成功的经验，并总结了其他市场失败的教训。我希望尽快推出，在实践中不断完善。创业板对于创业的人就是一个激励机制，创业者的价值将得到深化。我相信中国将来有很多的“微软”诞生，这需要一个成长的过程。

记者：那么，企业都准备好了吗？
王守仁：从2003年说有创业板开始，我们就开始做准备，并且进行了相应的投入，后来迟迟推不出来，很多公司在这个等待的过程中夭折了。
我们公会是国内最大的全国创投协会，有250多家创投机构，600多亿资金，庞大的投资团队，全部都做好了准备。当然我们也是两手准备，能上中小板就上中小板，能上创业板就上创业板。

投资提示
投资风险大 散户进场要有心理准备

记者：创业板对于普通投资者的投资风险是不是也被放大？
谢太峰：高新技术企业的发展前景有很大的不确定性，不像主板那么成熟，因此企业有很高的失败机率，像其他证券市场的创业板都有比较高的退市率和破产率，因此市场的风险更大一些。我认为，市场的波动幅度也比主板大，因此风险也更大，建议普通投资者先培养好自己的风险承受能力再进场。
何军：创新企业刚开始起步容易，但企业的成长周期有很大的不确定性，其中可能70%左右的公司最后都无法生存下来，因此对于普通投资者来说选择有持续成长性的公司很难。另外由于创业板的流通股本比较小，一旦出现风险，比如企业增长出现问题或者宏观经济出现问题，投资者想跑都跑不出去。而且因为盘子小，也很容易被操纵。投资者要注意风险。

文/本报记者吴琳琳

证监会正式发布创业板规则征求意见稿
   备受关注的创业板的推出将进入倒计时。昨天，证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见，明确指出有关意见或建议于3月31日前反馈，证监会将根据社会各界提出的修改意见，对《管理办法》做进一步的修改与完善后发布实施。
   届时，证监会将根据该管理办法和相关规定受理企业的首发申请材料。证监会表示，深交所已为创业板筹备了200家左右的上市公司资源。由于风险比较大，创业板对投资者也会设置必要的门槛，目前已有一些方案，正在研究当中。
   该办法对创业企业首次公开发行并上市的标准作出了明确规定。考虑到创业企业规模小的特点，创业板的标准在主板市场基础上作了较大幅度的降低。同时，考虑到我国资本市场现状和投资者的成熟程度，企业申请在创业板公开发行并上市，仍需达到规定的条件，以保证创业板的风险基本可控。
    创业板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，将服务于创新型国家战略的实施，以成长型创业企业为主要服务对象，重点支持自主创新企业。创业板市场的推出，有助于缓解中小企业，尤其是中小高科技企业融资难的问题，有利于完善创业资本退出机制、促进创业投资的发展和企业创新机制的形成。它的建立，对创新型国家的构建、经济结构的调整、资本市场功能的完善和促进主板市场健康稳定的发展也都具有积极而深远的影响。
   《管理办法》有以下特点：一是在发行条件方面针对创业企业实际情况制定相应的定量标准与定性规范要求；二是强化保荐人责任，要求保荐人对公司成长性、自主创新能力作尽职调查和审慎判断，并出具专项意见；三是设立单独的创业板发审委；四是实行网站为主的信息披露方式，增加创业板市场风险特别提示；五是在公司治理方面从严要求，强化控股股东责任；六是加强交易所监管职能，充分发挥一线监管作用。

发行人：发行前净资产不少于2000万
    为使在创业板上市的公司具有相对固定的盈利模式，降低市场整体风险，《管理办法》要求企业具有一定的盈利能力。考虑到不同类型创业企业的需求，设计了两套标准。具体规定为要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。
    《证券法》第十三条规定公司公开发行新股应当“具有持续盈利能力”。《管理办法》规定了发行人不得有影响持续盈利能力的若干种情形。
     此外，发行人应当具有一定规模和存续时间。根据《证券法》第五十条关于申请股票上市的公司股本总额应不少于三千万元的规定，同时为使在创业板上市的公司已经发展到一定规模，从而控制市场风险，《管理办法》要求发行人具备一定的资产规模，具体规定发行前净资产不少于二千万元，发行后股本不少于三千万元。
    《管理办法》规定发行人应具有一定的持续经营记录，具体要求发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。
     发行人应当主营业务突出。创业企业规模小，且处于成长发展阶段，如果盲目多元化经营，业务范围过于分散，缺乏核心业务，既不利于有效控制风险，也不利于形成核心竞争力。因此，《管理办法》要求发行人集中有限的资源主要经营一种业务，并强调符合国家产业政策和环境保护政策。同时，要求募集资金只能用于发展主营业务。

公司治理：参照主板上市公司从严要求
    《管理办法》对发行人公司治理提出从严要求。根据创业板公司特点，在公司治理方面参照主板上市公司从严要求，要求董事会下设审计委员会，并强化独立董事履职和控股股东责任。
    发行人应当保持业务、管理层和实际控制人的持续稳定，规定发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。
    发行人应当资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。
    发行人及其股东最近三年内不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。此外，要求发行人的控股股东对招股说明书签署确认意见。

信息披露：增加创业企业透明度
　　对于招股说明书，按照实质重于形式的原则，在内容上突出创业企业特点。《管理办法》要求发行人在申请文件受理后、发行审核委员会审核前，将招股说明书申报稿在中国证监会指定网站预先披露；同时明确规定申请文件受理后至发行人发行申请经中国证监会核准、依法刊登招股说明书前，发行人及其与本次发行有关的当事人不得以广告、说明会等方式为公开发行股票进行宣传。
　　在披露形式上，为降低发行成本，要求发行人在中国证监会指定网站、公司网站披露招股说明书全文，同时在中国证监会指定报刊刊登提示性公告，告知投资者网上刊登的地址及获取文件的途径，不要求发行人编制招股说明书摘要，即网站披露全文、报刊公告网址。

招股说明书显要位置提示特有的市场风险
　　创业企业经营风险相对较高，创业板市场整体的投资风险也要高于主板。为此，创业板加强对投资者尤其是个人投资者的风险警示和教育，建立投资者风险自担的市场约束机制。《管理办法》要求发行人在招股说明书显要位置提示创业板特有的市场风险，采用统一文字格式，其内容为“本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风险。创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高等特点，投资者面临较大的市场波动风险，投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定”。
　  同时，《管理办法》规定交易所应当建立符合创业板特点的市场风险警示及投资者持续教育的制度，督促发行人建立健全维护投资者权益的制度以及防止和纠正违法违规行为的内部控制体系。

专设创业板发审委 加大行业专家委员比例
考虑到创业企业规模小、风险大、创新特点强，在发行审核委员会设置上，专门设置创业板发行审核委员会，在发行初审基础上审议公司公开发行股票的申请。创业板发审委人数较主板发审委适当增加，并加大行业专家委员的比例，委员与主板发审委委员不互相兼任。
证监会表示，创业板发审委，由35个人组成，7个人一组，主要是吸收行业专家。
此外值得关注的是，创业板进一步突出保荐人的作用，加大市场约束。强化保荐人的尽职调查和审慎推荐作用，在企业成长性、自主创新方面，要求保荐人出具专项意见；在持续督导方面，要求保荐人督促企业合规运作，真实、准确、完整、及时地披露信息，督导发行人持续履行各项承诺，并要求保荐人对发行人发布的定期公告撰写跟踪报告。对于创业板企业的保荐期限，要求保荐人在发行人上市后三个会计年度内履行持续督导责任。相关要求将纳入修订后的证券发行上市保荐业务管理办法及交易所对创业板保荐人的相关管理规则。

文/本报记者吴琳琳